紐約金融論壇（NYFF）聯(lián)席發(fā)起人陳凱豐博士，授權(quán)華爾街見(jiàn)聞發(fā)表。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日，伯克希爾哈撒韋(198190.5, -708.50, -0.36%)公司公布了2015年的業(yè)績(jī)，下面是一些主要信息。

　　主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　巴菲特本人最喜歡的財(cái)務(wù)指標(biāo)是伯克希爾哈撒韋公司的賬面價(jià)值。伯克希爾哈撒韋的賬面價(jià)值在2015年年底上升了6.4%，這一點(diǎn)是輕松超越了標(biāo)普 500在去年的總回報(bào)1.4%。 凈利潤(rùn)在2015年是240億美元，比在2014年實(shí)現(xiàn)的198億美元上升了21%。他旗下的四大業(yè)務(wù)板塊是保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)， 保險(xiǎn)投資，鐵路能源公用事業(yè)，和其他投資。這四塊業(yè)務(wù)里面，保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)是唯一利潤(rùn)下降的。其他三塊業(yè)務(wù)都是業(yè)績(jī)靚麗。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：伯克希爾哈撒韋）

　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》等媒體已多次指出，巴菲特的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)近年來(lái)利潤(rùn)下降很多。保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 中，Geico汽車(chē)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在2015年的賠付金額上升。有一種說(shuō)法是2015年原油價(jià)格暴跌，導(dǎo)致美國(guó)的汽油價(jià)格下降超過(guò)50%。汽油便宜了，導(dǎo)致美國(guó) 的消費(fèi)者開(kāi)車(chē)的里程數(shù)大幅上升，產(chǎn)生的交通事故數(shù)量上升，因此賠付金額上升。原油價(jià)格暴跌導(dǎo)致汽車(chē)保險(xiǎn)賠錢(qián)也是有些預(yù)料不到的事情。其次，由于再保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 競(jìng)爭(zhēng)激烈，比如很多紐約的大型對(duì)沖基金創(chuàng)立了再保險(xiǎn)策略子公司，導(dǎo)致伯克希爾旗下的再保險(xiǎn)業(yè)績(jī)下滑。

　　實(shí)業(yè)投資業(yè)績(jī)成最大亮點(diǎn)

　　我曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)關(guān)于巴菲特的轉(zhuǎn)型，大規(guī)模的投資于實(shí)業(yè)。2015年，實(shí)業(yè)投資對(duì)于他的業(yè)績(jī)貢 獻(xiàn)巨大。巴菲特和巴西頂級(jí)私募股權(quán)基金3G共同投資了卡夫-亨氏食品。巴菲特參與投資的部分成本是98億美元，包括股權(quán)和債權(quán)。伯克希爾2015年將這一 筆業(yè)務(wù)的估值設(shè)定在157億美元。目前該公司共擁有卡夫-亨氏食品的27%的股份，如果按卡夫的市值計(jì)算，這一筆投資的目前價(jià)值是255億美元�？梢哉f(shuō)， 從會(huì)計(jì)角度，巴菲特的投資估值非常保守，還有將近100億美元的市場(chǎng)價(jià)值可以在今后實(shí)現(xiàn)給股東。

　　旗下的控股公司運(yùn)營(yíng)

　　伯克希爾在2015年獲得的240億美元凈利潤(rùn)中，173億美元來(lái)自于旗下的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)。 這個(gè)大約是72%的全部利潤(rùn)。在我過(guò)去寫(xiě)過(guò)的文章中，我提出過(guò)一個(gè)假設(shè)，就是巴菲特從80%/20%向20%/80%轉(zhuǎn)移。意思是，巴菲特曾經(jīng)是80%的 業(yè)績(jī)來(lái)自于二級(jí)市場(chǎng)投資，20%的業(yè)績(jī)來(lái)自于實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)；最近十年多，巴菲特基本上做到了將近80%的業(yè)績(jī)來(lái)自于實(shí)業(yè)，20%的業(yè)績(jī)來(lái)自于擁有100%的股 權(quán)的子公司收益。

　　從2008年金融危機(jī)以后，巴菲特在實(shí)業(yè)上的投資明顯加速了。伯 克希爾一共有“5大實(shí)業(yè)公司”。其中最大的是BNSF火車(chē)運(yùn)輸公司，年報(bào)中提到，經(jīng)過(guò)2014年的業(yè)績(jī)不佳，他們?cè)?015年業(yè)績(jī)非常好，稅前利潤(rùn)達(dá)到 68億美元。BNSF公司在2015年占有了美國(guó)鐵路運(yùn)輸?shù)?7%的市場(chǎng)份額。記得去年曾經(jīng)有文章說(shuō)巴菲特的鐵路運(yùn)輸受原油運(yùn)輸價(jià)格下跌的影響，業(yè)績(jī)下 滑�，F(xiàn)在看來(lái)，原油運(yùn)輸?shù)挠绊懹邢蓿�反而是美�?guó)經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇幫助了鐵路運(yùn)營(yíng)獲益。

　　說(shuō)到能源，伯克希爾的“5大”里面，第二大實(shí)體是能源公司，包括天然氣管道輸送，包括提供拉斯維加斯的電力等等。這一塊的業(yè)務(wù)也在最近被質(zhì)疑利潤(rùn)情況。事實(shí)上巴菲特提到，自從2003年他買(mǎi)入這些能源資產(chǎn)以來(lái)，一共12年獲得127億美元的凈利潤(rùn)，算是非常成功的投資。

　　作為題外話(huà)，伯克希爾的能源業(yè)務(wù)包括內(nèi)華達(dá)的供電公司。這家公司曾經(jīng)和科技天才馬斯克的 太陽(yáng)城能源公司合作，但是去年由于對(duì)于太陽(yáng)能發(fā)電的政策分歧，已經(jīng)分道揚(yáng)鑣。年報(bào)中提到，伯克希爾已經(jīng)投資160億美元在新能源領(lǐng)域，目前在美國(guó)的風(fēng)能發(fā) 電市場(chǎng)占有7%的份額，在太陽(yáng)能發(fā)電市場(chǎng)有6%的市場(chǎng)份額。

　　伯克希爾旗下的實(shí)業(yè)在今年開(kāi)始就是“6大實(shí)業(yè)”了，最新加入的是巴菲特花了320億美元現(xiàn)金在去年買(mǎi)入的“精密器件公司”。這是波音(118.16, 1.34, 1.15%)和空中客車(chē)的飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)配件的全球最大制造商。這家公司也是復(fù)雜鉆井平臺(tái)等能源開(kāi)發(fā)器材的生產(chǎn)商。