業(yè)界專(zhuān)家認(rèn)為，如果市場(chǎng)流動(dòng)性脫離了合理充裕的軌道，則意味著央行將動(dòng)用貨幣政策工具進(jìn)行糾偏

　　8月24日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了900億元7天期逆回購(gòu)操作，同時(shí)重啟14天期逆回購(gòu)，規(guī)模為500億元，利率持平于此前的2.40%。對(duì)于14天期逆回購(gòu)重啟，市場(chǎng)上有著各種各樣的解讀，比如金融去杠桿、降溫債市，但主流聲音仍是央行通過(guò)增加逆回購(gòu)品種來(lái)穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性預(yù)期，保持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者查證，央行此前最近一次開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作是在今年2月6日，規(guī)模1100億元，中標(biāo)利率2.40%。再往前追溯，1月19日在7天期逆回購(gòu)的基礎(chǔ)上增加了28天期品種，2月2日開(kāi)始同時(shí)開(kāi)展14天期和28天期逆回購(gòu)。也就是說(shuō)，14天期逆回購(gòu)僅開(kāi)展了5期，就宣告暫停了。

　　在1月19日至2月6日這段時(shí)間里，央行搭配開(kāi)展了7天期、14天期和28天期逆回購(gòu)，通過(guò)這種形式維護(hù)了春節(jié)前市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。

　　國(guó)泰君安徐寒飛認(rèn)為，央行此時(shí)增加14天期逆回購(gòu)操作，顯然是為了更好平穩(wěn)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期以及增加央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性，避免在流動(dòng)性緊張的時(shí)候被動(dòng)下調(diào)法定準(zhǔn)備金率從而釋放政策寬松的信號(hào)。中期來(lái)看，貨幣政策盡管不是穩(wěn)增長(zhǎng)的充分條件，但也是必要條件。他強(qiáng)調(diào)，依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作去杠桿既不現(xiàn)實(shí)，也不可行。

　　對(duì)于利用重啟14天期逆回購(gòu)引導(dǎo)金融去杠桿的市場(chǎng)猜測(cè)，國(guó)信宏觀固收分析師董德志認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)央行政策面意圖的猜測(cè)缺乏證據(jù)。在GDP、CPI、M2沒(méi)有出現(xiàn)根本變化前，不要擔(dān)心單純的債券市場(chǎng)去杠桿，因?yàn)閭�券市�?chǎng)的利率只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果。

　　上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜品種近幾日連續(xù)上漲，昨日已漲至2.0430%。這說(shuō)明當(dāng)前資金處于緊平衡狀態(tài)。從最近幾周公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行投放的資金基本都是覆蓋到期資金甚至是超過(guò)到期資金的，因此總體還是凈投放格局。盡管昨日有1000億元逆回購(gòu)到期，但仍實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。

　　分析人士認(rèn)為，央行重啟14天期逆回購(gòu)，會(huì)小幅推升資金成本，但更多體現(xiàn)的是一種貨幣投放的結(jié)構(gòu)性變化。但需要注意的是，在14天期逆回購(gòu)暫停之后不久，央行于2月29日傍晚突然宣布自3月1日起降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)界專(zhuān)家認(rèn)為，雖然逆回購(gòu)品種變化與降準(zhǔn)沒(méi)有必然聯(lián)系，但這透露出來(lái)央行對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性狀況的判斷�，F(xiàn)階段央行的主要任務(wù)就是保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。如果市場(chǎng)流動(dòng)性脫離了這一軌道，則意味著央行將動(dòng)用貨幣政策工具進(jìn)行糾偏。（閆立良）