原標題：下調(diào)新三板投資者門檻 尚不具備條件

　　近日，關于全國股轉系統(tǒng)（俗稱“新三板”）投資者門檻的話題持續(xù)升溫，對此，筆者認為，新三板投資者門檻未來一定會降，但從目前來看，一兩年內(nèi)調(diào)降的可能性比較小。

　　新三板投資者門檻話題升溫源于8月28日，全國股轉系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強在國家金融與發(fā)展實驗室資本市場與公司金融研究中心召開的新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層研討會上在談到降低新三板投資者門檻時表示“可以探討”。他表示“投資者門檻從500萬元降到300萬元，甚至100萬元，我們也可以探討。但是堅持機構投資者市場的方向不變。”

　　這番表態(tài)被業(yè)內(nèi)部分人士解讀為新三板投資者門檻將降低的一個信號。但筆者卻認為，監(jiān)管層所說的“可以探討”是比較模糊的一個詞，代表著未來有操作空間，但短期內(nèi)不會有實質(zhì)性動作。

　　事實上，從近段時間監(jiān)管層一系列的動作可以看出，新三板投資者門檻的監(jiān)管目前是一個趨嚴的態(tài)勢，而且當前“降”的時機也并不成熟。

　　2015年6月份，股轉系統(tǒng)發(fā)布《關于加強投資者適當性管理工作的通知》，嚴禁券商為投資者墊資開戶，并要求券商對墊資開戶等違規(guī)違法行為進行自查，制定相應整改措施；2016年2月份，股轉系統(tǒng)官方微信公號下發(fā)《主辦券商應當好投資者適當性管理的“守門人”》的通知，要求證券公司對開通新三板合格投資者權限的賬戶進行自查；3月份，證監(jiān)會非上市公眾公司部也向各家證券公司下發(fā)《關于對執(zhí)行投資者適當性管理制度開展自查工作》的通知，聯(lián)合股轉對90家主辦券商展開專項調(diào)查。當時各家券商近4年的全部開戶信息和12萬個合格投資者賬目都經(jīng)過審查，結果查出大量不符合標準的賬戶。

　　11月9日，股轉系統(tǒng)通知各家券商，自10日起在報送掛牌公司股票發(fā)行備案材料時，在主辦券商合法合規(guī)性意見和股票發(fā)行法律意見書中，就本次股票發(fā)行是否存在“股權代持”情形需發(fā)表明確意見。與此同時，掛牌公司股票發(fā)行審查要點中，也要相應增加對“股權代持”的審核要求。這一要求也是繼限制墊資開戶，券商自查投資者賬戶合規(guī)性之后，股轉系統(tǒng)繼續(xù)嚴守投資者門檻的另一項措施。

　　雖然股轉系統(tǒng)對投資者門檻沒有明確表態(tài)，但從上述政策發(fā)布的頻率來看，足以說明股轉系統(tǒng)的態(tài)度。

　　筆者認為，新三板門檻的降低并非一件易事，引進“活水”同時也要顧及投資者保護，當前掛牌公司多為處于初創(chuàng)期和成長早期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型中小微企業(yè)，新經(jīng)濟、新模式特征明顯，業(yè)績分化現(xiàn)象突出，要求投資者應當具備較高的風險識別和承受能力，從今年對新三板違規(guī)案件的處罰來看，數(shù)量也明顯增多，因此，當前最重要的是結合監(jiān)管力量與市場規(guī)模，加強對新三板公司的監(jiān)管以及完善相應的法規(guī)制度體系，降低投資者門檻的事情可以緩一緩。