寶馬公司在A股交易，中國股民可以自由交易Google股票，有望即將成為現(xiàn)實。

6月21日，央行發(fā)布《中國人民銀行2015年報》稱，將允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國公司在境內(nèi)發(fā)行股票，可考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證(CDR)，并“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將堅持深化金融改革，擴大債券市場、股票市場等金融市場的對外開放程度，支持離岸人民幣市場健康發(fā)展，將進一步提高人民幣可兌換、可自由使用程度，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換。

CDR消息一出即引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注，多名接受《第一財經(jīng)日報》采訪的業(yè)內(nèi)人士稱，此舉將加快我國資本市場開放和金融改革開放及創(chuàng)新力度，增加資本市場的投資方，并進一步地擴大人民幣的可自由兌換及使用。

CDR影響幾何

CDR是中國存托憑證的英文簡稱(ChinaDepositoryReceipt)。中國存托憑證(CDR)的想法源于美國存托憑證(ADR)，CDR是指外國公司將部分已發(fā)行上市的外資股票托管在當(dāng)?shù)赝泄茔y行，由中國存托銀行發(fā)行存托證券并在內(nèi)地證券市場上市交易。

“有些解讀為允許國外公司來中國發(fā)行股票，我覺得這個說法就有些誤會了。”交通銀行(601328,股吧)發(fā)展研究部高級研究員陳冀對《第一財經(jīng)日報》稱，如果說中國推CDR，相當(dāng)于在國內(nèi)市場上流通代表國外公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬于公司融資業(yè)務(wù)范疇的衍生工具。存托憑證一般代表國外公司的股票，當(dāng)然也有過代表債券的。對于那些國外意欲到中國來發(fā)行CDR融資的公司來講，發(fā)行CDR比申請在中國市場上市要便捷，況且目前還未有國外公司在中國上市的途徑。

陳冀稱，某國的一家公司為使其股票在外國流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機構(gòu)(通常為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行)保管，由保管銀行通知外國的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。

“以美國ADR的經(jīng)驗來看，美國以外的公司去美國發(fā)行ADR的難度肯定是比在美國上市要低的。對于國內(nèi)的投資者而言，CDR的推出也為中國投資者提供了一個參與投資國外公司的機會。”陳冀稱，“然而，什么樣的公司能夠在國內(nèi)發(fā)CDR，國內(nèi)投資者與國外公司之間的信息不對稱等等，或多或少都是推進CDR過程中必須要解決的問題。”

中銀國際研究公司董事長、中歐陸家嘴(600663,股吧)國際金融研究院聯(lián)席院長曹遠(yuǎn)征對《第一財經(jīng)日報》稱，CDR近乎是一個轉(zhuǎn)換，但是轉(zhuǎn)換又不是債券市場的轉(zhuǎn)換，CDR是以人民幣計價的，海外上市企業(yè)在國內(nèi)發(fā)行的DR，供中國機構(gòu)投資人入購的一種股票的集合。

“任何一家上市公司都可以發(fā)行這個CDR，至于信息不對稱的話，那是機構(gòu)投資者自己和存托銀行的事情。CDR是一個長期持有的憑證，一個通過存托銀行的憑證，是長期持有的股份，它只有把公司的股份賣掉才能變現(xiàn)，這和國內(nèi)的概念不一樣，不是要去炒的，也不是要換手的。更多地類似一種集合理財，不以轉(zhuǎn)讓為目的，是長期持有的，把股份集合在一塊兒再發(fā)行。”曹遠(yuǎn)征稱。

那么，CDR是否正成為中國投資者投資海外資本的一個途徑?

“言之尚早，而且還要看國外公司來中國發(fā)CDR的意愿有多強，才知道CDR在中國的前景是不是好，規(guī)模能不能做大。不能猜測太遠(yuǎn)的事情。個人覺得可以說到當(dāng)局在研究推出CDR，鼓勵外國公司來中國發(fā)行CDR，使國內(nèi)市場與國際更接軌，說到這個程度差不多了。”陳冀對本報記者稱。

“至于有多大影響，我認(rèn)為這是一個還沒開始，甚至還處于考慮和研究階段的設(shè)想，并不會產(chǎn)生太大的影響。對債券市場，好像不在一個頻道，可能正式推出后投資者有了更多選擇，會有一定資金分流和替代影響，沒什么特別直接的影響。”陳冀如此評價CDR。

加大市場化改革力度

央行考慮CDR的推出實際也是人民幣國際化進程中的一部分。

“我理解這個就相當(dāng)于是國際版的過渡版本，既是人民幣國際化的需要，也是雙向開放資本市場的需要。”招商銀行(600036,股吧)資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對《第一財經(jīng)日報》稱，目前很多地方尚不明朗，“不清楚境外公司融到資金能否調(diào)回母國使用，也不清楚中國境內(nèi)的投資者購買CDR后遵從哪邊的法律安排，總之現(xiàn)在還是比較模糊”。

曹遠(yuǎn)征對本報記者稱，央行在這個時點推出CDR，只是人民幣國際化的一個安排，央行既然允許國內(nèi)外投資者投資債券市場了，那么就等于要逐漸實行可兌換，現(xiàn)在是DR先動了，零售的話滬港通就可以解決了，現(xiàn)在機構(gòu)之間是CDR。

去年10月29日十八屆五中全會通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》提到:“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，推動人民幣加入特別提款權(quán)，成為可兌換、可自由使用貨幣”。

人民幣國際化近年來的確取得一定進展。2015年11月30日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會做出決定，將人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)。這是人民幣國際化道路上的里程碑，標(biāo)志著國際社會對中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放成果的肯定，特別是對人民幣國際化的肯定。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院合作研究部主任劉英對《第一財經(jīng)日報》稱，此舉將加快包括股票市場在內(nèi)的我國資本市場的改革開放力度，加大金融改革開放及創(chuàng)新的力度，增加我國資本市場的投資方，進一步地擴大人民幣的可自由兌換及使用的力度。

值得一提的是，在今年10月份人民幣加入SDR之后，國際上金融機構(gòu)等投資者都要逐步配置一些人民幣資產(chǎn)，我國推出CDR，其實也是為了滿足外國投資者尤其是機構(gòu)投資者的需要，為其使用人民幣投資中國資本市場提供路徑，使人民幣可以用于資本市場的保值增值，為外國投資者提供人民幣的投資渠道。

同時，此舉將加大和提高我國資本市場的機構(gòu)投資者的投資力度，同時吸引符合中國資本市場運行條件的、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先盈利能力強的、在國際上比較有影響力的優(yōu)質(zhì)公司進入中國資本市場。